기업은 왜 자산유동화를 할까? 은행대출·회사채와 비용 및 재무구조 비교

기업이 자금을 조달할 때 가장 먼저 검토하는 방법은 은행대출과 회사채 발행입니다. 그러나 매출채권이나 대출채권처럼 앞으로 현금이 들어올 자산을 보유하고 있다면 또 다른 선택지가 있습니다.

바로 자산유동화(Asset Securitization)입니다.

자산유동화는 기업이 보유한 자산을 활용해 현재 필요한 자금을 조달하는 방식입니다. 하지만 자산유동화가 은행대출이나 회사채보다 항상 유리한 것은 아닙니다.

자금조달 비용, 자산의 품질, 거래규모, 회계처리, 만기구조 등에 따라 결과가 달라지기 때문입니다.

이번 글에서는 자산유동화의 기본 개념을 반복하기보다 기업이 자산유동화를 선택하는 이유와 은행대출·회사채의 차이를 실제 금액을 적용한 가상 사례로 비교해 보겠습니다.

1. 기업이 자금조달 방법을 선택할 때 고려하는 기준

기업이 자금을 조달하는 목적은 다양합니다.

원자재 구매나 급여 지급을 위한 운전자금이 필요할 수도 있고, 공장 증설이나 설비투자를 위해 장기 자금을 확보해야 할 수도 있습니다.

같은 100억 원을 조달하더라도 자금이 필요한 기간과 기업의 재무상태에 따라 적절한 방식은 달라집니다.

기업이 일반적으로 검토하는 항목은 다음과 같습니다.

검토 항목	주요 확인 내용
조달금액	필요한 자금의 규모
자금 사용기간	단기 운전자금 또는 장기 투자자금
조달비용	이자, 발행 수수료, 법률·관리비용
기업 신용도	차입금리와 회사채 발행조건에 미치는 영향
보유자산	유동화 가능한 채권 및 현금흐름 존재 여부
재무구조	부채비율, 유동성, 회계처리 영향
상환조건	만기일시상환, 분할상환, 조기상환 가능성

이 가운데 자산유동화가 다른 조달방식과 구별되는 핵심은 기업이 보유한 특정 자산의 현금흐름을 자금조달 구조에 활용할 수 있다는 점입니다.

자산유동화 자체의 기본 구조는 별도 게시글인 「자산유동화란 무엇인가? 기업이 보유자산을 현금으로 바꾸는 원리」에서 설명하고 있으므로, 여기서는 기업의 선택 기준에 집중하겠습니다.

2. 은행대출·회사채·자산유동화는 무엇이 다를까?

세 가지 방식은 모두 기업이 자금을 확보하는 수단이지만, 자금을 제공하는 주체와 주요 평가 요소에 차이가 있습니다.

은행대출

기업이 은행 등 금융기관과 대출계약을 체결하고 자금을 차입하는 방식입니다.

금융기관은 기업의 재무상태, 영업현금흐름, 신용도, 담보, 상환능력 등을 검토합니다.

상대적으로 거래구조가 단순할 수 있지만, 대출한도와 금리, 담보 제공 여부 등의 조건에 영향을 받습니다.

회사채 발행

기업이 투자자에게 채권을 발행하여 자금을 조달하는 방식입니다.

기업의 신용도, 발행 만기, 시장금리, 투자자 수요 등이 발행조건에 영향을 미칩니다.

일정한 발행규모와 시장 접근성이 확보된다면 장기 자금조달에 활용할 수 있지만, 시장 상황에 따라 발행이 어려워질 수도 있습니다.

자산유동화

기업이 보유한 매출채권이나 대출채권 등을 기초로 자금을 조달하는 방식입니다.

일반적인 SPC 방식에서는 자산을 유동화기구에 이전하고, 해당 자산에서 발생하는 현금흐름을 기초로 증권을 발행합니다.

기초자산의 품질과 회수 가능성, 신용보강, 법적 구조 등이 중요한 평가 요소가 됩니다.

구분	은행대출	회사채	자산유동화
주요 자금 제공자	은행 등 금융기관	채권 투자자	유동화증권 투자자 등
핵심 평가 요소	기업 상환능력·담보	발행기업 신용도·시장 상황	기초자산 현금흐름·거래구조
주요 비용	이자·대출 수수료	이자·발행 수수료	이자·구조화·신용평가·관리비용
자산 이전	일반적으로 불필요	일반적으로 불필요	거래구조에 따라 필요
재무제표 영향	일반적으로 차입부채 인식	일반적으로 사채부채 인식	계약조건과 회계기준에 따라 달라짐
주요 위험	차입금 상환 부담	차환·금리·시장 위험	기초자산 부실·법적·운영 위험

단, 은행대출도 특정 자산을 담보로 받을 수 있고, 자산유동화도 자산보유자의 신용도가 영향을 미칠 수 있습니다.

따라서 은행대출은 기업 신용만 보고, 자산유동화는 자산만 평가한다는 식의 구분은 정확하지 않습니다.

3. 기업이 자산유동화를 선택하는 네 가지 이유

① 매출채권의 현금 회수 시점을 앞당길 수 있다

기업은 제품을 판매했더라도 거래처에서 대금을 받기까지 일정한 시간이 필요할 수 있습니다.

예를 들어 매출채권의 평균 회수기간이 90일이라면, 매출이 발생한 시점과 현금이 유입되는 시점 사이에 차이가 생깁니다.

이때 적격 매출채권을 유동화하면 실제 만기보다 먼저 자금을 확보할 수 있습니다.

확보한 자금은 원자재 구매, 급여 지급, 신규 주문 대응 등에 사용할 수 있습니다.

다만 자산유동화 과정에서 할인비용과 거래비용이 발생할 수 있으므로 조기 현금 확보의 효과와 비용을 함께 비교해야 합니다.

② 기초자산의 신용도를 활용할 수 있다

기업 자체의 신용도가 높지 않더라도 보유한 매출채권의 채무자들이 신용도가 높은 기업이라면 유동화 구조에서 해당 채권의 특성을 활용할 수 있습니다.

예를 들어 A회사의 신용도는 상대적으로 낮지만, A회사가 보유한 매출채권의 주요 채무자가 신용도가 높은 기업이라고 가정하겠습니다.

이 경우 유동화증권 투자자는 A회사의 재무상태뿐 아니라 채무자의 지급능력, 채권의 법적 유효성, 회수 구조 등을 평가할 수 있습니다.

그러나 이것이 기업의 신용위험에서 완전히 벗어날 수 있다는 뜻은 아닙니다.

A회사가 자산관리 업무를 계속 수행하거나 후순위 증권을 보유하고, 자금보충 의무까지 부담한다면 A회사의 재무상태도 유동화 구조에 영향을 줄 수 있습니다.

③ 자금조달 수단을 다양화할 수 있다

기업이 은행대출에만 의존하면 금융기관의 대출정책이나 한도 변경에 영향을 받을 수 있습니다.

회사채에만 의존하는 경우에도 채권시장 상황과 투자자 수요에 따라 자금조달 여건이 달라질 수 있습니다.

자산유동화는 이러한 기존 조달수단에 추가할 수 있는 선택지입니다.

다만 자산유동화 역시 시장 유동성과 투자자 수요의 영향을 받으므로 금융시장 불안에서 완전히 자유로운 것은 아닙니다.

④ 자산과 부채의 만기구조를 관리할 수 있다

기업은 자산에서 현금이 들어오는 시점과 부채를 상환해야 하는 시점을 함께 관리해야 합니다.

예를 들어 단기 매출채권을 장기 차입금으로 조달하면 자산 회수기간과 부채 만기가 달라질 수 있습니다.

자산유동화에서는 기초자산의 예상 회수일정과 증권의 상환조건을 연결하는 구조를 설계할 수 있습니다.

그러나 실제 현금 회수가 예상보다 늦어지거나 조기상환이 발생하면 만기 불일치가 생길 수 있으므로 별도의 위험관리도 필요합니다.

4. 100억 원을 조달한다면 어떤 방식이 유리할까?

자산유동화가 비용 측면에서 유리한지 판단하려면 단순히 금리만 비교해서는 안 됩니다.

이자 외에 발행 수수료, 법률 자문비용, 신용평가비용, 관리비용 등을 함께 고려해야 합니다.

다음은 비교를 위한 가상의 사례입니다.

A회사의 자금조달 조건

A회사는 1년 동안 사용할 100억 원이 필요합니다.

은행대출, 회사채, 자산유동화 세 가지 방식을 검토하고 있습니다.

비교를 단순화하기 위해 세 방식 모두 100억 원을 조달하며, 원금은 1년 뒤 상환한다고 가정하겠습니다.

구분	은행대출	회사채	자산유동화
조달금액	100억 원	100억 원	100억 원
연간 이자율	5.5%	5.2%	4.5%
연간 이자비용	5.5억 원	5.2억 원	4.5억 원
기타 비용	0.1억 원	0.4억 원	1.5억 원
총 조달비용	5.6억 원	5.6억 원	6.0억 원
조달금액 대비 비용률	5.6%	5.6%	6.0%

위 수치는 실제 시장금리가 아닌 설명을 위한 가정입니다. 자산유동화의 기타 비용에는 구조화·신용평가·법률·관리 관련 비용을 포함한 것으로 가정하며, 세금과 추가 신용보강 비용 등은 제외했습니다.

이 사례에서 자산유동화의 이자율은 4.5%로 가장 낮습니다.

하지만 기타 비용이 1.5억 원 발생하므로 총 조달비용은 6억 원이 됩니다.

반면 은행대출과 회사채는 총비용이 각각 5.6억 원입니다.

즉, ABS 발행금리가 낮다고 해서 전체 자금조달 비용까지 반드시 낮아지는 것은 아닙니다.

5. 자산유동화는 조달규모가 클수록 유리할까?

자산유동화에는 거래구조 설계, 계약서 작성, 신용평가 등 발행규모와 무관하게 발생할 수 있는 비용이 있습니다.

이러한 비용을 고정비용이라고 생각하면 조달규모가 커질수록 전체 금액 대비 비용 비중이 낮아질 수 있습니다.

예를 들어 자산유동화의 연간 이자율이 4.5%, 기타 고정비용이 1억 원이라고 가정하겠습니다.

조달금액	이자비용	고정비용	총비용	비용률
50억 원	2.25억 원	1억 원	3.25억 원	6.5%
100억 원	4.5억 원	1억 원	5.5억 원	5.5%
200억 원	9억 원	1억 원	10억 원	5.0%

위 가정에서는 조달규모가 증가할수록 비용률이 낮아집니다.

그러나 실제 거래에서는 발행규모가 커질수록 신용보강 비용이나 변동 수수료가 증가할 수 있습니다.

따라서 일정 금액 이상이면 무조건 자산유동화가 유리하다는 기준을 적용하기는 어렵습니다.

중요한 것은 발행규모, 예상금리, 고정비용, 변동비용을 종합적으로 계산하는 것입니다.

6. 자산유동화를 하면 부채비율이 낮아질까?

기업이 자산유동화를 선택하는 이유 중 하나로 재무구조 개선이 언급되기도 합니다.

그러나 자산유동화를 했다는 사실만으로 부채가 자동으로 감소하는 것은 아닙니다.

회계처리는 자산 이전의 실질과 적용 회계기준에 따라 달라집니다.

사례 A: 금융자산 제거 요건을 충족하는 경우

기업이 매출채권을 양도하고 관련 회계기준에 따른 금융자산 제거 요건을 충족한다면, 해당 채권을 재무상태표에서 제거할 수 있습니다.

이 경우 현금이 증가하고 매출채권이 감소하는 형태가 나타날 수 있습니다.

다만 매각손익, 계속관여 여부, 관련 의무 등의 회계처리는 별도로 검토해야 합니다.

사례 B: 금융자산 제거 요건을 충족하지 못하는 경우

자산을 이전했더라도 위험과 보상의 이전 정도 등 관련 기준을 충족하지 못하면 해당 금융자산을 계속 인식하고, 수령한 자금을 금융부채로 인식해야 할 수 있습니다.

따라서 계약서에 매각이라고 기재했다는 이유만으로 자산이 재무제표에서 제거되는 것은 아닙니다.

또한 자산유동화로 확보한 현금을 기존 차입금 상환에 사용했는지, 신규 투자에 사용했는지에 따라서도 재무지표의 변화가 달라집니다.

법률상 진정매각 여부와 회계상 금융자산 제거 여부는 서로 관련되어 있지만 동일한 판단은 아닙니다.

7. 기업이 자산유동화를 검토하기 전에 확인할 사항

자산유동화를 추진하려는 기업은 다음 사항을 확인할 필요가 있습니다.

기초자산의 적격성

채권이 법적으로 유효하고 양도할 수 있는지, 채무자의 지급능력은 충분한지 확인해야 합니다.

또한 연체채권의 비율, 특정 채무자에 대한 집중도, 예상 회수기간 등을 분석할 필요가 있습니다.

총 조달비용

ABS 이자율뿐 아니라 법률비용, 신용평가비용, 구조화 수수료, 신용보강 비용 등을 포함해야 합니다.

재무제표 영향

금융자산 제거 여부, 금융부채 인식, 후순위 투자 및 보증의 회계처리를 검토해야 합니다.

운영 및 관리체계

자산관리 업무, 회수금 관리, 보고체계, 연체채권 관리 등 발행 이후의 운영비용과 책임도 고려해야 합니다.

조달시장 상황

유동화증권의 투자자 수요, 금리, 발행 만기, 신용평가 조건 등에 따라 실제 발행 가능성과 비용이 달라질 수 있습니다.

8. 어떤 기업에 자산유동화가 적합할까?

자산유동화가 적합한 기업은 단순히 규모가 크거나 신용등급이 낮은 기업이라고 단정할 수 없습니다.

오히려 다음과 같은 특성을 갖춘 기업에서 검토할 여지가 있습니다.

정기적인 매출채권이 발생하는 기업

매출채권의 회수기간과 채무자 신용도를 예측할 수 있다면 이를 기반으로 유동화 구조를 검토할 수 있습니다.

다수의 대출채권이나 리스채권을 보유한 금융회사

자산집합의 상환실적과 손실률을 분석하여 유동화증권 발행을 검토할 수 있습니다.

자금조달 수단을 다변화하려는 기업

은행대출과 회사채 외에 기초자산을 활용한 자금조달 경로를 확보하고자 할 수 있습니다.

반대로 유동화 가능한 자산이 부족하거나, 회수금액을 예측하기 어렵고, 거래비용이 지나치게 높은 경우에는 다른 조달방식이 적절할 수 있습니다.

9. 자주 묻는 질문(FAQ)

자산유동화는 은행대출보다 항상 저렴한가요?

아닙니다. 발행금리가 낮더라도 신용평가, 법률 자문, 구조화, 운영비용 등을 포함하면 총비용이 더 높아질 수 있습니다.

신용등급이 낮은 기업도 자산유동화를 할 수 있나요?

기업 자체의 신용도가 낮더라도 양호한 기초자산을 보유하고 있다면 검토할 수 있습니다. 다만 거래구조와 신용보강 조건에 따라 기업의 신용도가 영향을 미칠 수 있습니다.

자산유동화를 하면 기업의 부채가 줄어드나요?

반드시 그렇지는 않습니다. 금융자산 제거 요건과 금융부채 인식 여부, 자금 사용 목적 등에 따라 결과가 달라집니다.

자산유동화는 대기업만 가능한가요?

반드시 그렇지는 않습니다. 다만 발행규모, 거래비용, 기초자산의 특성, 법적 요건 등을 고려해야 합니다.

매출채권을 매각하는 것과 자산유동화는 같은가요?

일반적인 매출채권 매각과 자산유동화는 서로 관련이 있지만 동일하지는 않습니다. 자산유동화는 자산 이전 외에도 증권 발행, 현금흐름 관리, 신용보강 등 여러 구조가 결합될 수 있습니다.

마무리: 자산유동화는 비용과 구조를 함께 비교해야 한다

기업이 자산유동화를 활용하는 이유는 보유자산의 현금흐름을 이용해 자금을 조달하고, 자금 회수 시점을 앞당기거나 조달수단을 다양화하기 위해서입니다.

그러나 은행대출이나 회사채보다 언제나 유리한 것은 아닙니다.

기업이 자산유동화를 선택할 때는 단순히 발행금리만 비교하는 것이 아니라 총 조달비용, 기초자산의 품질, 회계처리, 만기구조, 운영비용을 함께 검토해야 합니다.

특히 동일한 금액을 조달하더라도 발행비용과 신용보강 조건에 따라 실제 부담이 달라질 수 있습니다.

따라서 자산유동화는 무조건 비용을 절감하는 수단이 아니라, 기업의 자산 특성과 재무전략에 따라 선택할 수 있는 여러 자금조달 방법 중 하나로 이해하는 것이 적절합니다.

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본 글은 기업의 자금조달 방식을 비교하기 위한 금융 교육 콘텐츠입니다. 본문에 사용된 금리와 금액은 설명을 위한 가상 사례이며, 특정 기업이나 금융상품에 대한 투자 또는 자금조달 권유가 아닙니다.